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怎么找到有价值的保险呢

时间:2015-2-3 21:50:58

在岁末年初这波“几乎什么都涨”的行情中,与银行股同样表现抢眼的,还有保险股。

  四家A股上市险企——中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)、中国太保(601601,股吧)(601601.SH)、新华保险(601336.SH),走势趋同,都是从2012年12月开始上涨,到1月4日开始回落。这期间,四只保险股的涨幅分别达到29.27%、36.84%、42.51%和69.39%。

  这其中不乏政策因素,证监会在2012年12月30日公布了《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定(征求意见稿)》,允许符合条件的保险资产管理公司开展公募基金业务。

  除此之外,还有价值重估的原因。2012年12月以来,A股持续大涨,保险公司因持有大量股票等权益类资产,其投资收益也随之上涨,进而引发保险公司的价值重估。

  这种说法获得了联讯证券首席策略师曹卫东(博客,微博)的认同。他对《好运•MONEY+》解释,“保险公司长期投资的品种多为各行业龙头,这次行情更多体现为蓝筹股上涨,所以保险公司市值恢复的空间相对大一些。”

  兴业证券(601377,股吧)也持有相同观点,据其1月16日发表的报告,“2012年12月至今,股票市场不断走强,推动保险投资收益率和净资产的不断上升。根据兴业策略的判断,上涨行情仍将延续,在该背景之下,保险股仍将延续上涨趋势。”

  为保险股估值——弄明白它的价格到底怎样才算合理,并不是件容易的事。《股市真规则》一书提到了问题的关键,“当一家保险公司销售保险单时,它不真正知道怎样给那张保险单有效地定价,因为它不真正知道自己最终将要付出多少钱。”

  事实上,就算各家公司的精算师付出最大努力,但要让保险公司知道在保单上是否赚钱,总是要花上几年的时间。

  跟银行一样的是,保险公司也是用别人的钱来赚钱,用从客户那里收到的保费进行投资,以赚取保险业务以外的收益。因此“保费和投资构成了保险公司两大主营业务”,中信建投分析师缴文超在保险行业研究报告中提到,“从这个角度看,中国保险公司在经营模式上没有差异性,不管是产险公司还是寿险公司,都是一手收保费,一手做投资。”

  正是经营模式的同质性让四只保险股的股价波动基本一致,齐涨共跌。不过,保险公司间仍旧具有一些差别,这也导致股价波动幅度呈现一定差异。

  怎么判断哪只保险股更有价值?

  01 / 总股本

  在上证指数从1949点涨到2362点的过程中,股价不低、保费收入也并非最高的新华保险却涨得最多,总体上涨82%左右,远超其他三家险企。

  “第一个因素是总股本,”资深市场人士、《毁灭与颠覆》一书的作者荣跃说,“四家保险股中,新华保险的总股本是最小的,其他都是巨无霸。总股本大,流通股本也大,炒作需要的资金也多,盘子小,因此更活跃、弹性更大。”

  02 / 净利润

  保险股的表现,也与业绩有关。

  中国人寿2012年前三季度净利润较2011年同期下跌55.6%。2012年3季度是2008年以来的首次单季度亏损。

  其公告中解释称,这个情况主要是受中国资本市场持续低位运行的影响,导致投资收益率下降和资产减值损失增加。同样,中国太保前三季度净利润下跌55.3%。

  新华保险和中国平安的净利润,同比都有一定的上涨。

  03 / 抗风险能力

  保险业已从成长期进入瓶颈期。在这一尴尬的阶段,曹卫东更看好中国平安,它是几家公司中唯一一家混业经营的公司,形成了由保险、银行与投资三大业务构成的的全金融平台,具备自身的优势。

  荣跃有着相似观点,在保险业务整体增速放缓时,由于有其他业务的支持,中国平安抵抗行业风险的能力会更强一些。

  另外三家险企都是业务单一的保险公司,但太保属于综合性保险公司,包括寿险与财险等,相对于主营寿险的中国人寿、新华保险来说,抗行业风险的能力也会更强一些。

  中金公司分析师唐圣波认为,“新华保险作为银保业务占主导的纯寿险公司,相比同业上市公司具有更高的杠杆率,对资本市场表现的业绩弹性更大。”

  经营弹性大的公司,股价弹性也大。来行情时涨得快,行情走熊后跌得也快。

  04 / 发展策略

  中国太保:寿险自2011年以来积极实施“聚焦营销渠道,聚焦期缴业务”的发展策略以及差异化的城区突破策略,业务质量改善成效显着。

  截至2012年上半年,公司营销渠道新单保费占比由2010年的23.1%提高至29.2%。

  中国太保财险盈利能力下滑,但仍处于盈利阶段。中金公司判断,财险市场供求关系自2011年下半年开始发生逆转,承保盈利周期已经确定向下。未来2至3年行业综合成本率将持续恶化。

  综合来看,财险盈利能力下滑对以寿险价值为主的中国太保而言,影响并不显着。

  中国人寿:2012年,公司最高领导层完成变更。公司将实施规模和效益并重的新战略。

  唐圣波认为,公司将顺应寿险业转型的发展潮流,继续推进产品创新,以提升保障型业务的比重。 但挑战在于,公司需要通过滚动销售短期储蓄类产品,来缓解当前满期给付和退保增加的压力,而这将暂缓公司转型的进程,公司将在短期规模和长期价值之间进行平衡。

  新华保险:作为纯寿险公司,具有较大的业绩弹性。公司自2011年以来便进入艰难的转型调整阶段,但目前转型方向和成效尚不明显,有待继续观察。

  中信建投判断,2013年,新华保险会继续维持规模保费为主的策略。

  中国平安:打造“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”的综合金融服务平台,逐步实现保险、银行、投资三大业务的均衡发展。

  05 / 银行系保险公司将崛起

  欧美发达国家保险市场之前的发展经验显示,银行系的保险公司未来可能成为保险行业的重要参与者。

  其中的主要驱动力包括政策允许银行进入保险行业的金融混业经营。而银行在金融体系中具有较大优势,包括销售渠道、客户基础等方面。

  1990年代,由于传统息差收入减少、存贷业务竞争激烈,汇丰集团迫于形势将银行和保险的资源整合。2001年汇丰的保费市场份额进入前5名,并于2004年成为中国香港寿险市场保费份额第1名。

  目前中国主要银行均已经成立或收购了保险公司。但在四家上市保险公司中,只有中国平安收购了平安银行(000001,股吧),可以实现混业经营。

 
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